典丰投资吴清节后第一场座谈会, 五大信号

10月10日，吴清在北京主持召开资本市场和金融形势专家座谈会，与部分上市公司负责人、证券基金机构专家深入交流，就当前资本市场和金融形势充分听取意见建议。证监会有关司局负责同志参加座谈。

这不是一次例行会议。从参会阵容到议题设置，从五大建议到时机选择，这场座谈会的每一条信息都值得反复拆解。

一、谁参加了？一场“关键少数”的闭门对话

参会人员分为两大群体：上市公司负责人和证券基金机构专家。

看似简单的组合，实则暗含深意。上市公司是资本市场的“产品供给方”，证券基金机构是“资金组织方”，两类主体恰好覆盖了资本市场投融资两端。在当前市场情绪偏谨慎、交投活跃度回落的背景下，把这两类人请到一张桌子上，意图非常明确——既要听“怎么把好东西拿出来卖”，也要听“怎么让钱愿意进来买”。

吴清在座谈会上明确表态：“上市公司和行业机构是市场的重要主体，希望大家积极建言献策，共同把资本市场建设好，更好回报广大投资者。”

这句话的潜台词是：你们不是旁观者，是责任人。

二、说了什么？五大建议，条条指向要害

座谈会上，与会代表提出了五大具体建议。

第一，持续加强稳市机制建设，进一步拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，发展壮大耐心资本。

“稳市机制”被放在首位，这不是偶然。过去一年多，监管层在稳市机制上的思路正在发生根本性转变——从“应急救火”转向“常态化、机制化”建设。据证监会数据，今年以来社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超过6000亿元，持有A股流通市值较2025年底增长12.5%。但“耐心资本”的体量还远远不够，拓宽入市渠道、壮大长期资金，仍是当务之急。

第二，推动有条件的上市公司加大分红回购力度，完善投资者回报和权益保护机制。

这直击A股投资者信心最痛的神经。长期以来，A股被诟病“重融资、轻回报”。推动分红回购，本质上是让上市公司从“圈钱者”变成“回报者”，从根子上修复市场的投融资失衡。

第三，优化发行上市制度，支持不同类型、不同行业、多元化的优质企业发展壮大。

“不同类型、不同行业、多元化”——这三个定语指向的是制度包容性。过去几年，硬科技企业上市通道不断拓宽，但消费、制造、生物医药等领域的优质企业同样需要资本市场的支持。发行上市制度不能只盯着一条赛道。

第四，强化交易监管，加强跨境风险监测应对。

这一条的背景是当前复杂的国际金融环境。全球利率波动、地缘政治风险、跨境资金流动的不确定性，都在考验A股的韧性。交易监管不是简单的“管涨管跌”，而是要在开放的同时守住安全底线。

第五，研究储备更多增量政策工具。

这条建议最有想象空间。“储备”二字意味着工具已经或者正在准备中，只是等待合适的时机出手。这不是空话——回顾2024年以来的政策节奏，每一次重大政策出台前，监管层都有类似的表态铺垫。

三、意味着什么？三个层面的深远影响

第一，政策信号层面：稳市从“运动式”走向“制度式”。

对比2026年3月吴清主持的投资机构座谈会，那次的主题是“十五五”规划，聚焦的是中长期制度建设；7月的系列座谈会覆盖投资者、上市公司、机构、学者，密度和广度都很大，释放的是“坚定稳市决心”的短期信号。而这次10月座谈会的关键词是“稳市机制建设”——从“决心”到“机制”，意味着稳市正在从被动应对变成主动构建，从临时措施变成长效机制。

第二，市场生态层面：投资端改革进入深水区。

今年以来，中长期资金入市已经成为提振市场信心的关键抓手。证监会明确提出要“全力营造‘长钱长投’的市场生态”。但“长钱长投”不只是引入保险、社保资金就够了，还需要配套的考核机制、产品体系和风险管理工具。五大建议中关于“拓宽中长期资金来源”和“完善投资者回报机制”的内容，正是在为这个生态系统补链强链。

第三，投资者信心层面：政策底牌还没打完。

“研究储备更多增量政策工具”这句话，对于市场而言是一颗定心丸。它传递的信息是：监管层手里还有牌，并且愿意在必要时候打出来。在当前市场震荡磨底、交投情绪谨慎的阶段，这种预期管理本身就是一种政策工具。

四、为什么是这个时间点？

时间点的选择，往往比内容本身更有信息量。

10月9日是国庆长假后的第一个交易日。节后首日A股表现并不理想——沪指收跌0.79%，创业板指收跌3.15%，全天成交放量接近1.7万亿元。本周上证指数累计下跌0.74%，创业板指累计下跌2.93%。

节后市场情绪需要安抚，投资者信心需要托底。吴清选择在节后第二天就召开座谈会，释放的信号非常清晰：监管层在盯着市场，不会坐视不管。

但更深的背景在于，2026年是“十五五”开局之年。证监会已经明确了“十五五”时期资本市场发展的总体目标——力争到2030年，资本市场建立40周年之际，综合实力与国际竞争力明显提高。9月下旬，吴清在公开场合提出了“十五五”时期资本市场五个方面新提升的具体方向，包括市场更具韧性、制度更加包容、上市公司质量更高等。

10月的这场座谈会，本质上是在“十五五”规划框架下，对当前市场形势的一次中期评估和短期政策校准。四季度是承上启下的关键窗口——三季报即将密集披露，全年经济目标进入冲刺阶段，海外流动性环境也在发生变化。在这个节点听取市场一线声音，是为下一步政策出台做铺垫。

五、下一步怎么看市场？

综合座谈会释放的信号和当前市场环境，可以做出以下判断：

短期：震荡磨底，修复可期但不宜过度乐观。

多家券商对10月行情的判断是“震荡磨底后回升”。东吴证券首席经济学家芦哲认为，10月市场可能呈现震荡磨底后回升的态势，四季度或以结构性缓涨格局收官。中信建投维持“上有顶、下有底”的震荡格局判断，认为短期快速下跌后不应恐慌，可以积极寻找底部介入机会。

10月底前三季报将陆续披露，具备盈利支撑的行业有望成为资金配置方向。科技板块（尤其是AI硬件）盈利仍维持较高增速，工业金属、煤炭、油气等受益于供给约束和盈利改善的板块也值得关注。

中期：政策工具箱充足，关键是落地节奏。

五大建议中“研究储备更多增量政策工具”是最值得期待的变量。如果市场出现超预期波动，不排除有新的稳市措施出台。但政策的核心逻辑已经变了——不再是简单的“救市”，而是通过制度建设让市场自己“稳得住” 。

长期：A股正处于“两个大波段之间的震荡休整期”。

申万宏源策略团队认为，长期来看A股处于两个大波段上涨之间的震荡休整期，中期仍偏向弱势震荡。但从中长期视角看，制度包容性提升、中长期资金持续入市、上市公司回报意识增强这三大趋势正在同步推进，A股的底层逻辑正在发生积极变化。

写在最后

一场座谈会，五条建议